domingo, agosto 31, 2008

Investimento estilo Semp Toshiba ®.

Para a maioria dos investidores as coisas nunca estiveram tão chatas e para o resto, também.
As crises costumam deixar todo mundo desanimado e com o bolso sangrando, qualquer noticia é motivo para o desespero e a depressão. Os dias são amargos e as semanas são cinzentas, os meses... Os meses parecem um Tango Argentino da época de Discépolo.

Na fase atual estamos na etapa da redescoberta, o momento em que os investidores nos deparamos ante uma recessão que não foi recessão. Ante a ameaça de inflação que se dissipou antes de crescer para proporções mais escalofriantes. Ante um Investment Grade que foi bom para o Governo, que desfruta de juros mais baixos, mas não foi igualmente bom (e proporcional) para o resto da população, que arca com juros mais altos. Ante uma desaceleração na economia local, regional e mundial, que embora tenha emagrecido inicialmente nossos portfólios, é no mínimo: Sadia.

Porque sadia, meus caros amigos investidores? Porque períodos de crise são necessários para a economia da mesma forma que períodos de prosperidade. É durante este ciclo, que se destrói aquelas coisas que não tinham fortes bases, e se reconstrói iniciando um novo ciclo. (mas este é assunto para outra postagem).

A relação entre o PIB do Brasil e o valor de todas as empresas que cotizam na Bovespa (chamado de Capitalização Bursátil), resulta em um índice extremamente interessante que já foi abordado em outras ocasiones por aqui. (Ver: Em caso de bolha guarde todos os pregos 11/11/07; Capitalização Bursátil: Uma verdade irreverente 27/04/08).

De confirmar-se a projeção do PIB para este ano 2008 e caso a bolsa se mantenha nos atuais níveis, podemos prever claramente como o índice (PIB/Cap) volta aos valores considerados mais normais, e em linha com seus valores históricos que na última década no Brasil foi algo em torno de 35% e 55%.

O índice costuma ser um excelente indicador do ânimo dos investidores. Seja ele de euforia ou de pânico. (Aclaro que, como todo indicador, nunca pode ser avaliado isoladamente).



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Podemos concluir que estamos mais perto do final do ciclo de baixa que de seu recrudescimento?
Bom... Não podemos precipitar-nos, mas podemos utilizar a sabedoria Semp Toshiba e concluir que 50 meses é muito tempo. Se você, como eu, tem longos prazos de investimentos sem duvidas a fase atual no mercado é atrativa.

Nota: O Guia de Autodefesa do Investidor das Galáxias adverte, o método Semp Toshiba de investimento não é apto para cardíacos.

Boa Semana, Bons Negócios.


domingo, agosto 24, 2008

Pekin 2008 versus PIB 2007

... 56 semanas já se passaram desde o inicio desta crise hipotecaria que estrangulou o crédito nos Estados Unidos, aumentou a inflação, aumentou o desemprego, gerou a queda o Dólar, disparou o preço dos commodities, o preço do Petróleo, deixou a economia americana a beira da recessão, desacelerou a economia mundial e não deixou que a seleção Brasileira ganhasse da Argentina nas olimpíadas de Pekin.

Bernanke, falou então desde a cidade da Jackson Hole (algo assim como o Buraco de Jackson), o recado foi claro, por enquanto nada de aumentar a taxa de juros americanos que continuará 2% ao ano.
Por outro lado, não duvido que assim que a economia mostre sinais de recuperação e a crise seja definitivamente deixada para trás, o aumento nos juros voltarão imediatamente para combater à inflação. Falou e esta falado!

Finalizadas as Olimpíadas de Pekin, segue o quadro final das posições de cada país mais a posição do país na economia mundial (baseado no PIB).

(para aumentar clicar na imagem.)
A conclusão que dá para tirar imediatamente é que quanto mais rico é o país mais medalhas obtêm... Em alguns casos a posição nas olimpíadas esta muito próxima da posição na economia mundial, embora sempre existam exceções.

Depois de um período na qual direcionei meus investimentos para a participação como investidor em um empreendimento destinado à construção de casas populares, voltei a olhar para o mercado de ações e especificamente para as empresas que compõem a Plantação.

ALL e Ideiasnet apresentaram seus resultados trimestrais recentemente, ambos considerados bons e com excelentes perspectivas de crescimento.
Ideiasnet, em particular, conseguiu fechar pela primeira vez um ciclo de negócios (que é o foco principal de sua atividade) com o ingresso do Goldman Sachs e da empresa de venture capital New Enterprise Associates ambos; Ambos aportaram U$56 milhões na Spring Wireless. O banco avaliou em U$110 milhões pré-money e U$140 milhões pos-money, com base nesta avaliação o retorno para os acionistas de Ideiasnet é de aproximadamente 450%. (veja a integra do comunicado de Ideiasnet aqui). A ideia é que a Spring Wireless faza uma IPO na Nasdaq.

Embora, tenha consciência, de que a crise ainda não terminou. Vou iniciar novamente um período de compras aproveitando os altos descontos atuais...

Pensamento Sudoku da semana #2: Investimento do tipo Semp Toshiba... 50 meses é muito tempo...

Boa Semana, Bons negócios.

(Fontes: site oficial de Pekin 2008; IMF)
(Nota: para obter a tabela completa de Medalhas Vs. PIB encaminhe um email para carlos.rubinstein@gmai.com).

quarta-feira, agosto 20, 2008

Para onde vai o dinheiro?

O dinheiro é um tipo ativo, se não é o único, que mais rápido muda de mãos. Dificilmente ele desaparece, embora teorias conspiratórias de famosos políticos, entre outros, demonstram eficientes técnicas de disfarce.

Na medida que o dinheiro flui ele produz alterações nos valores de outros ativos (bolsa, metais, commodities, imóveis... pessoas). Obviamente as alterações podem ser positivas (aumentando o valor) ou negativas (diminuindo o valor).

Na seqüência de gráficos percebe-se a forte pressão vendedora dos últimos meses:
Normalmente o ouro costuma ser um investimento utilizado como proteção em tempos de crises profundas. No gráfico se observa claramente o movimento ascendente durante o recrudescer da crise. Mas desde Fevereiro os investidores começaram a vender suas posições depois do pico...


Muito tem se falado sobre o preço do petróleo. Justificativas de movimentos especulativos, estagnação da produção e crescimento forte da demanda tem fundamentado o forte crescimento no preço por barril. Porem, a partir de Julho 2008, seu preço começou a despencar e nao da sinais de se manter nos atuais patameres...

A queda nas commoditeis também se iniciou a mediados de Julho.



O dinheiro saiu do Ouro, do Petróleo, das Commodities e da Bovespa... Para onde ele foi então?
É um fato que muito dinheiro esta migrando para Renda Fixa (no caso do Brasil) e para os Bonos do Tesouro Americano...

Os preços na bolsa estão extremamente atrativos com descontos significativos. O problema é que a crise, que já é longa, pode demorar ainda alguns meses em reverter. Ante este cenário, muitos optam por sair do mercado e investir em lugares mais seguros (como renda fixa).

... Como sempre que choveu parou, pode resultar interessante estar entre os primeiros em chegar na festa... Isto implica ter paciência, muita paciência.

Boa Semana, Bons Negócios.


terça-feira, agosto 19, 2008

Em breve...

Caros leitores,

Estarei atualizando o blog em breve...

Stock Buster.

domingo, agosto 10, 2008

Quanto custa Ideiasnet? (2.1)

Mais duas perguntas de Jason Zweig de seu livro Your Money and Your Brain. Você sabe qual é o animal que mata mais seres humanos nos Estados Unidos (U.S)? Vai uma ajuda para você: São os jacarés, os ursos, os veados, os tubarões ou as serpentes? Próxima pergunta (em U.S): Qual é o numero de mortes causadas pela guerra, suicídios e homicídios? Os números são: 310.000, 815.000, 520.000 (você pode unir o numero com a causa correta?).

Em um ano típico bambi é responsável por 130 vezes mais mortes que os outros quatro animais somados. Porque? Porque embora bambi não tenha dentes de tubarão ou garras de urso, ele tem o preocupante habito de pular na frente dos carros nas estradas americanas.

Na segunda pergunta, os números estão surpreendentemente na ordem certa. Infelizmente, na maioria dos anos, suicídios produzem mais mortes que a guerra e os homicídios juntos.

O importante aqui é o seguinte. Se você ficou surpreso com ambas respostas isto é porque, como a maioria dos investidores, temos em nossa mente eventos pré-julgados que são fac
ilmente evocados quando estamos na frente de uma questão que aparentemente já conhecemos ou vivemos. Para a maioria das pessoas é mais fácil pensar que alguém pode ter uma morte violenta que acabar com a própria vida... Guerras são mais comuns que suicídios. Certo?

Como investidores cometemos erros similares com nosso dinheiro.


Valuation de Ideiasnet:


(clique na imagem para aumentar)

A analise de Valuation é bastante sensível às premissas que sejam consideradas no cenário. Uma pequena mudança da taxa de desconto e da taxa de crescimento tem um grande impacto no resultado final. Neste caso, considerando as premissas no gráfico o valor de Ideiasnet é algo em torno de R$25,54; Mas do que o dobro do valor do cenário da semana passada.

Poderíamos também testar o modelo fazendo uma espécie de engenharia reversa, para descobrir quais são as atuais premissas (da taxa de desconto e de crescimento) que o mercado esta considerando para precificar, como valor justo de Ideaiasnet, R$5,30 (fechamento 8/8).
Será que essas premissas realmente têm fundamentos?

Como Ideiasnet é uma empresa, ainda, relativamente jovem. Precisamos construir um valuation de vários estágios para poder achar um valor justo o mais preciso possível. Isto é, na etapa atual de amadurecimento do modelo de negócios de Ideiasnet, devemos considerar uma determinada taxa de crescimento e de desconto. Normalmente, taxas de crescimento mais altas ocorrem em esta fase. Quando o modelo de negócios de Ideiasnet se estabilize, seguramente seu crescimento deve ser similar à media do mercado (para a mesma industria).
Já na fase madura, o crescimento deve ser menor ao da media do mercado.

A taxa de crescimento não é um valor arbitrário ou um número mágico que sai da cabeça de quem este fazendo a analise. Normalmente esta extremamente relacionada com o crescimento, investimento e produtividade da empresa.
É errado assumir que o passado se repete.

Eu considero esta ferramenta fascinante e muito valiosa na hora de decidir se comprar ou não uma determinada empresa. Além de servir para colocar os pés no chão e não deixar que sentimentos de ansiedade, preocupação ou euforia tomem conta de minhas decisões.

Como Jason Zweig diz no seu livro: Se você não se conhece assim mesmo, o mercado pode ser um lugar muito caro para faze-lo.

Boa Semana, Bons Negócios.
(fontes: Valuation, Como precificar ações, A. Povoa; Your Money and Your Brain, Jason Zweig).


domingo, agosto 03, 2008

Quanto custa Ideiasnet? (1)

Jason Zweig, explica no seu fantástico e psicológico livro Your Money and Your Brain (Seu Dinheiro e seu Cérebro, ainda não traduzido ao português), que as reações emocionais são uma espécie de “hardcode” em nosso cérebro. Quando alguma coisa aterrorizante acontece, as amídalas focam nossa atenção no risco potencial como, por exemplo, perder dinheiro. Isto pode disparar uma reação ao medo antes que seu cérebro entenda o que realmente esta acontecendo.

A exposição a cenas perturbadoras (como as vividas pelo trader ansioso) pode configurar um conjunto de respostas primitivas em nosso cérebro de macaco (sem ter a intenção de ofender aos macacos). Este é um dos motivos pelos quais resulta extremamente tentador vender tudo e voltar ao mercado quando as coisas não estejam tão assustadoras.

Mas a idéia não é ir ao mercado precisamente quando os preços estão tentadores? (Infelizmente isto costuma acontecer no meio períodos de crise, o que para muitos resulta contraditório). E, como saber quando um preço é tentador, ou alucinantemente tentador?

Uma forma de saber (e é a que eu utilizo) se vale ou não a pena comprar uma determinada ação, é estimar quanto custa a tal determinada empresa. Por exemplo, se tivéssemos a intenção de comprar ações de Ideiasnet, deveríamos procurar saber: Qual seria o valor justo para comprar Ideiasnet?

E aqui vai a primeira mensagem: Quem diz que o valor justo de um ativo é um número preciso? (Alexandre Povoa, no curso de Valuation).

O método de Fluxo de Caixa Descontado (FDC) é uma ferramenta valiosíssima e aparentemente simples, que serve para calcular o valor presente de uma determinada empresa utilizando como fonte seu fluxo de caixa.

Valuation de Ideiasnet:
Vamos diretamente para a pratica, já que a teoria é bastante extensa e resulta muito mais útil para você ler o livro de Como Precificar Ações, de Alexandre Povoa, onde o método esta explicado no detalhe. Só para esclarecer, fiz o curso de Valuation com Alexandre Povoa. O senhor Povoa é sócio diretor dos fundos de investimento Modal Asset, ele mesmo utiliza esta ferramenta para fazer a gestão de seus fundos.

Valor de Mercado de Ideiasnet (1/08): R$533.277.760. (se obtém de multiplicar o valor da ação pelo número de total de ações emitidas pela empresa, que é de 90.848.000).

(para aumentar clicar na imagem)

Algumas considerações importantes sobre este primeiro cenário de valuation de Ideiasnet:
  • A taxa de crescimento em perpetuidade de 5% é menor à media da industria de TI que é de 15%.
  • O valor obtido na perpetuidade representa 90% do valor total da empresa, isto significa que o peso que tem a perpetuidade em esta analise é muito grande.
  • Projetar o Lucro Liquido não é muito apropriado, já que o Lucro deriva do balanço contável, é sabemos que balanços podem ser maquiados. Projetei a receita do ultimo balanço publicado, considerando um crescimento de 20% para 2008. Depois de projetar a receita projetei todo o balanço de resultado, chegando aos R$17.579 de Lucro Liquido para 2008. A partir desse ano (2008) o Lucro Liquido cresce 35% em 2009, 18% em 2010... etc.
  • A taxa de desconto aplicada neste cenário é uma perspectiva da taxa SELIC. Podem ser utilizadas outras taxas de desconto.
  • EBX pagou R$6,70 por ação na operação efetuada recentemente. Isto significa que o preço justo considerado para fechar o negocio entre EBX e Ideiasnet foi de R$608.681.600.
Como conclusão inicial temos que, no atual cenário, o valor de mercado de Ideiasnet esta subestimado. Segundo a projeção Ideiasnet poderia custar algo em torno de R$12,21, o que daria uma valorização de 109% em relação ao último fechamento.

Vou continuar compartilhando com você, durante as próximas postagens, o Valuation de Ideiasnet. O método é utilizado para avaliar as empresas que entram na Plantação.

Boa Semana, Bons Negócios.